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顾小波

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     加入WTO后,中国的金融体系将呈更加开放的格局。届时,外资银行在华的机构数量、业务范围、业务对象和从业地域都将在短期内发生深刻的变化,从而对中国的金融业的发展带来不可避免的冲击,使中国的银行业面临外资银行的强大挑战。但同时我们也应当看到,加入WTO可以利用“对等原则”推动中资银行开拓海外市场,因此也为中国金融体制的完善和提升中国银行业的国际地位赢得了机遇。中国的投资银行作为中国金融业的重要组成部分,由于其自身的特性及其在未来经济中的战略作用,都预示着在加入WTO后它将面临着比商业银行等其它金融机构更多的挑战和机遇,更值得我们关注和研究。一、投资银行在今后中国经济发展中的战略地位与作用。一个社会的经济发展归根结底需要两项基本机能的有效运转:一是有效动员社会资源投入经济建设;二是在经济系统中高效率的使用所支配的资源。中国经过20年的改革开放,成就有目共睹,但上述两项机能尚未真正形成,直接导致目前整个社会的资源供给与有效运用相脱节:一方面,全国城乡储蓄存款余额高达6万亿元,银行承受着巨大的利息压力,另一方面,大量的低效传统产业成了吞没资金的“黑洞”,而新兴的信息、生物制药等高科技现代产业确又得不到有效的资金扶持。在进入WTO后,大量的国外资本进入中国的经济循环后,这种资本供需矛盾将更加突出,因此,在中国未来的经济发展中,积极发展资本中介机构,解决资本供需矛盾,促进资本市场化将成为今后经济协调发展的战略决策。而造就一批符合现代经济发展要求的,具有国际一流水准的投资银行,将会有力的推动这种战略的顺利实施。因为,在现代市场经济中,作为资本市场高级中介机构的投资银行至少可以从以下三个方面动员社会资本与提高资本使用效率。一是构造证券市场。投资银行凭借自身的业务与信息优势,在证券市场的各个方面都起着灵魂的作用。在证券发行市场中,投资银行依靠自己广泛的业务联系、丰富的专业经验和详细的调查研究为投资者和证券发行者者提供从发行咨询到证券承销的全套服务;在证券交易市场中,投资银行以做市商、经纪商和交易商的多重身份,对促进证券流通发挥着重要作用。此外,投资银行通过金融工具创新,不断开拓新的业务领域、(如期货、期权、互换等衍生金融工具),在活跃金融市场的同时提供新的风险控制工具;通过搜集资料、调查研究、提供咨询和介入交易等方式,极大的促进相关信息在证券市场的传播,从而提高了证券市场的效率;通过代理发放债息、股息、红利等业务,降低相关成本,提高证券市场的整体效率。由此可见,没有投资银行就不可能有健康、高效的证券市场。二是媒介资金供求。投资银行通过证券市场,一方面为投资者找到合适的投资机会,另一方面又为筹资者找到合适的资本来源,从而在投资者和筹资者之间建立了一种有效的、风险与收益相对称的直接融资体制。三是优化资源配置。投资银行通过证券市场和媒介资金供求,一方面提供了一种外部激励与约束机制,将企业置于市场监督之下,促进了企业经营效率的提高;另一方面,通过创业资本投资、购并等途径促进产业结构的调整,促进资本从使用效率低的企业流向使用效率高的企业,从而达到优化资源配置的目的。此外,投资银行的存在还便利政府债券的发行,使政府可以获得足够的资金用于提供公共产品、加强基础设施建设,从而为经济的长远发展奠定基础,并在客观上为政府灵活的调节货币供应量,稳定经济提供了便利。总之,当今世界,资本市场和投资银行技术已成为社会资本动员和有效运用的中枢。投资银行已不再仅仅是个辅助支持系统,而是通过资金媒介和证券市场及兼并和收购技术,指导着企业的发展与扩张战略,从而推动全社会的资本优化。加入WTO以后,中国的企业改组、改造与改制并参与国际竞争时,投资银行的重要作用将会显得更为突出 。因此,积极发展投资银行业对中国经济的发展是具有战略意义的。二、加入WTO后中国投资银行面临的挑战与发展策略。应当看到,由于我国的投资银行业起步晚,与国外的老牌投资银行相比,差距是非常明显的,主要表现在以下四个方面:一是规模过小。当前的中国投资银行类企业, 资产大都在五亿美元以下,仅为发达国家的老牌投资银行资产几十甚至几百分之一。过小的资产规模,不仅限制了投资银行的业务扩张和抗风险能力,而且导致投资银行的竞争能力低下,根本无法同国外同行竞争。二是实际操作经验欠缺。由于我国证券市场起步发展较晚,使得我国的投资银行在具体业务操作上,尤其是在资本的并购重组具体操作上普遍缺乏实际经验,这也大大限制了它的竞争能力的提高。三是业务范围狭窄,创新意识不足。同国外同行相比,目前中国的投资银行业务大都限于证券的承销、经纪和交易三种传统业务之内,而对企业购并、重组、基金管理和金融创新等现代投资银行的核心业务却涉足不多,这必定会限制它的进一步发展及在宏观经济中战略作用的体现和进行国际竞争的能力。四是高素质人才缺乏。投资银行由于其自身业务的特性,对人才的要求很高,尤其是那些既有很深的财务金融等相关理论,又在企业管理方面有丰富的经验并具有创新性、善于策划的高级人才。而在当今的中国投资银行业的从业人员中,却很难达到这种要求,这势必会大大限制我国投资银行业的业务创新和国际竞争能力。综上所述,当前我国的投资银行业与国外相比,差距是明显的、,全方位的,一旦入世,在全球资本市场一体化下无情的国际竞争面前,中国刚刚起步的投资银行业势必遭到巨大冲击,甚至有崩溃的危险,因此,必须采取有效的措施,积极保护民族投资银行业,使其真正发挥其战略作用。笔者认为,应主要从以下几个方面入手:1、调整相关产业政策,积极扶持投资银行业的发展。鉴于投资银行业在今后中国经济中的战略作用,国家应调整与其相关的金融、税收等各项政策,给予适当的优惠,积极扶持它的进一步发展。2、对现有的投资银行类企业进行股份制改造,并通过并购等资本运营途径迅速推动其规模的扩大。在发达国家,投资银行的组织形式最终都选择了股份制,这有其内在的合理性。在我国,对投资银行进行股份制该造不仅可以解决投资银行的股本问题,迅速扩大其规模,而且可以建立起规范的治理结构,实现运行机制的合理化。在扩大规模的途径上,与股份制该造相比,并购同等重要甚至更为重要。纵观投资银行的发展史,当今几乎所有的一流投资银行都是通过多次并购后才发展起来的。在当今的中国投资银行业,多处于分散的小规模经营状态,这不仅是中国的投资银行难于同国外同行一争高下,而且在国内也形成过度竞争状态。因此,通过引入并购机制,实现业内重组,不仅可以培养出一批实力雄厚、业务拓展能力强和信誉卓著的一流投资银行,使它们有能力进行国际竞争,而且也可以优化国内投资银行业的产业组织结构和竞争环境。3、兴办中外合资投资银行。在目前的状况下,兴办中外合资投资银行无疑是学习国外先进经验,促进国内投资银行业发展的一条捷径。中外合资投资银行不仅可以带来国外成熟的具体操作经验,而且可以为我国培养一批国内急需的专业人才。1995年,我国成立了首家中外合资投资银行--中国国际金融公司,它的发展轨迹也有力的支持了这一模式的合理性与可行性。4、集中力量,发展强项。中国发展投资银行业,不能搞“小而全”,而必须集中力量专攻长项,这样才能尽快形成自己的核心能力,从而形成有特色的核心产品,取得所参与业务市场地位和客户基础,进而通过市场竞争形成有国际水准和竞争力的“精品店”。长远看,有了核心能力,建立了完善的制度,投资银行的生存和发展能力会更强。5、积极致力于业务创新。业务创新是企业的活力之源,只有通过不断的业务创新, 投资银行才能不断的发展壮大。当前,中国经济与金融体制改革的不断深化、股份制的发展和企业重组与经济结构的调整、以及加入WTO所带来的历史性机遇,都为投资银行扩展业务提供了坚实的经济基础。投资银行应牢牢把握这些基础,在抓好本源业务的同时,积极开发购并重组、项目融资、基金管理、公司理财及金融工具等业务, 在促进自身发展的同时也更好的发挥其应有的战略作用。6、加强专业人才的培养。鉴于投资银行业的特殊地位与功能,,人才的优劣直接影响到它的发展状况。因此,应利用这次“入世”的契机,站在战略的高度,大力培养具有企业管理经验并富有创造性和开拓性,精通财务金融实务的高级专门人才。具体应一方面通过聘请国外专家授课、实地参与国外同行在中国的业务流程等方式,在国内提供较多的培训机会;另一方面,更要重视从国内重点选择一批从业人员到国外投资银行实地实习,以培养出一批适应国际竞争的高级专门人才。 参考文献:1、戴相龙:《迈向21世纪的中国金融业》,中国金融出版社,1997年。2、赵丙贤:《资本运营论》,企业管理出版社,1997年。3、查里斯.R.告斯特:《金融体系中的投资银行》(中译本),经济科学出版社,1998年。4、赵昌文:《金融科学》,经济科学出版社,1999年。5、Mossin,Jan,The Economic Efficiency of Financial Market,heath,1978.6、Lowenstein,Roger,buffett: The Making Of American Capitalist,Rondom Houdse Inc.,New York 1995.7、Rock,M.l.,Rock,R.h.and Sikora,Martin,The Mergers&Acqusitions Handbook,Mcgraw-Hill,Inc,1994. 作者单位:财政部科研所研究生部

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